健康资讯财政积贮缴存高峰,部分银行提前

目前市场的流动性局面越来越微妙。

* 本周公开市场净投放520亿元

* 央行暂停春节前央票发行,以缓解市场资金压力

虽然昨日央行向市场发行了20亿元央票且逆回购操作再次“询而未发”,央行以此向市场清晰传递了不会放松的信号;但另一边,昨日早间,华尔街日报中文网直接援引一位未具名的知情人士的话称“大型银行希望央行降低存款准备金率”,以解决目前流动性异常短缺的问题。

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上述国有大行的“逼宫”几乎吸引了所有市场人士的目光,甚至至昨日午后有消息传出央行将于今日降低存款准备金率。

资料图片 一名男子走过中国人民银行总部门前。REUTERS/Stringer China

2011年11月30日在北京拍到的人民银行的大楼。REUTERS/Soo Hoo Zheyang

不过,早报记者昨日采访的多位业内人士都认为央行宽松的可能性非常小。其中一位业内人士还对早报记者说,看央行的态度,目前已经不得不提早打算,做准备度过即将来临的半年末的存款考核时点。

* 财政存款上缴高峰,央行连续四周净投放

* 逾10年来首次就逆回购操作进行公开招标,减弱降准预期

“像我们持债已经快接近满仓了,之后像短期融资券或是短期金融债肯定就不敢买了,如果再不行,就只能卖掉点了,毕竟头寸在上面摆着。”上述业内人士说。

* 央行称将通过逆回购、降准增加流动性供给

* 节前准备金率下调可能性骤降,但也无须等待太久

“没等到逆回购”

* 逆回购仅能缓解短期资金紧绷,降准迟早会兑现

* 逆回购利率决定市场需求,对债市是短期利好

“一大早就坐等着看央行是打算进行正回购还是逆回购,结果都没等到。”在被问到央行昨日的公开操作时,上海一股份制银行交易员对早报记者无奈地说。

上海4月19日电---中国央行公开市场本周净投放520亿元人民币,连续第四周实现净投放;央行并对市场降低存款准备金率的预期作出正面回应,明确将稳步增加流动性供应.这显示进入财政存款缴存高峰期後,银行间资金面偏紧状况引起央行关切.

作者 曾菱

该人士又说,“央行这次举动对资金面的实质影响可以忽略不计,但是不放逆回购就是释放一个明显信号,央行没打算放松。”

中国央行周三晚间表示,将适时通过加大逆回购操作力度、下调存款准备金率等多种方式.分析人士指出,考虑到3月末超储率处於高位,央行很有可能通过逆回购缓解短期流动性紧绷.但长期看,降准迟早会兑现.

上海1月6日电---虑及春节前金融机构普遍流动性紧张,以及长假期间旺盛的提现需要,中国央行公开市场暂停春节前央票发行,并逾10年来首次宣布将就逆回购操作进行公开招标,令节前调降存款准备金率的可能性大幅降低.

不过,市场的预期很快随着一条新闻发生了微妙的变化。

"排序是逆回购,降准,再是公开市场到期.有逆回购的可能性,但从上期来看不得不降准."宏源证券债券高级分析师何一峰.

分析人士认为,比起降准举措,央行使用短期限的逆回购操作,来应对春节的临时性、结构性资金紧张更有针对性.不过,降准预期虽骤降,但因未来一段时间公开市场到期量稀少,预计央行不得已动用这一数量工具的时点仍不会太远.

虽然央行在用实际行动传递不愿放松的信号,但华尔街日报昨日早些时候援引知情人士的话称,大型银行正在向央行施压,希望能释放资金。

中国人民银行相关负责人称,将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式,稳步增加流动性供应.3月末金融机构备付金达1.8万亿元人民币,备付率为2.2%,处於高位水平.

一权威部门人士称,此举表示央行"有能力、有信心提供基础货币,保持银行体系流动性的平稳".他并指出,央行上次进行逆回购的公开招标系在2001年.

对于上述争论,早报记者昨日采访了多位专家,而其中大部分都认为:降低存款准备金率的概率非常低。

市场人士认为,央行必须维持银行间宽松流动性,降低资金利率,才能实现刺激信贷,刺激经济的作用.逆回购的操作方式可以帮助市场度过资金紧张时点,但毕竟具有时效性.长期看,降准政策仍可期.时点的选择则要根据新增外汇占款和贷款投放情况相机抉择.

"央行这麽高调地公布定向逆回购的策略,显示出央行坚定地希望保持春节流动性的稳定,但是不希望轻易动用准备金,"广发银行货币市场主管陈晓荣称.

兴业银行首席经济学家鲁政委就直言,降息降准传闻纯属一厢情愿,“高利率持续数周,且在不愿意推出SLO的情况下本周又发了3个月央票,已清楚表明不愿释放流动性的意图。”

央行在接受新华社专访时同时表示,下一步将灵活调节银行体系流动性.综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况,合理采取有针对性的流动性管理操作.

她认为,目前多数中小型金融机构流动性尚可,资金紧缺的主要是个别大型银行,对付这种结构性失衡的局面,根据机构需求的"定向"逆回购更加行之有效.

逆回购呼声渐高

央行周四公告显示,公开市场今日进行的200亿元91天期正回购,中标利率持平於3.14%.

"逆回购更具有临时针对性,...央行可能想以此来抵消降准的压力,"华中一券商分析师亦指出.

在央行不太乐意放松政策的背景下,市场人士在公开市场操作中重启逆回购的呼声更胜。

**短期资金情况堪忧**

中国人民银行周五公告称,为促进春节前银行体系流动性平稳运行,央行决定春节前暂停中央银行票据发行,并根据实际需求开展短期逆回购操作.今年春节假期为1月22日-1月28日.

“主要这次继续央票的地量发行,就是希望市场不要对政策进行过分的解读,希望维持一个稳定的预期,预计未来央票也不会停发,但考虑到资金面紧张,发行量可能会控制在一个比较低的水平。” 招商银行金融市场部分析师刘俊郁昨日对早报记者表示。

未来两周公开市场到期规模将逐步萎缩,且4月最後一周到期规模为0,对流动性的补给能力进一步降低.面对财政存款的缴存高峰、月末等因素,4月末银行间资金情况堪忧,届时央行很可能出手逆回购,助市场度过"危机".

最新出炉的首期汤森中国固定收益市场展望调查结果显示,逾八成受访金融机构固定收益部门认为,中国央行在1月会再调降一次存款准备金率0.5个百分点至20.5%,而超过六成的机构预期在一季度会下调两次存准率.

“降准暂时看可能性不太大,但未来是有这种需要的,如果接下来几个月外汇占款显著下降或是出现负增长。但现在央行还没有重启逆回购,公开市场操作释放流动性,不行的话再降准,降准毕竟是一个长期性的影响,以后都要按这一比率来上缴存款准备金,从灵活性上看也不如逆回购操作。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健昨日也说。

同时,何一峰指出,当前的市场流动性得益於公开市场到期以及前期较为富裕的资金面.由於财政存款的上缴,将逐步消耗资金.若5月不降准,资金的紧张程度是可预见的,这显然与当前货币政策方向不相符和.

**降准可能并未远去**

市场分析人士指出,央行看似希望由市场来解决目前流动性紧张的局面,并进一步倒逼金融机构去杠杆。

据统计显示,央行公开市场4月央票和正回购到期量为3,990亿元,较3月增近六成,且为2011年6月以来的最高单月到期量.而5月到期量将降至2,270亿元.

尽管市场认为央行已释放出不愿太快调低存准率的讯号,节前调降存准率的机率降低,但仍无法排除喜欢出其不意的央行再给市场惊喜的可能.

“现在央行主要是想控制信贷投放的稳定,而降准的目的主要是为了促进信贷投放,早前国务院总理李克强强调要激活信贷存量,这意味着监管层无疑打算继续扩大信贷投放,且目前看M2始终保持在央行目标位之上,而且社会融资规模也保持较快增速,且如非标资产始终没有降下来,央行还是想把资金引导到实体经济上来,希望倒逼金融机构把杠杆降下来。”

"财政存款上缴的时候,不配合一个宽松政策的话,价格还是会上去的,对实体经济也是不利."上海一银行交易员亦指出.

华东一银行交易员称,"市场上大家也基本都看在年後,但是上次调准就比大家预期的来的早."他认为,此时断言年前央行不会下调存准率为时尚早.

部分机构发债计划缩水

近几年统计数据显示,每年四五月份间,主要因缴税等因素,银行体系会有相当规模的资金以财政存款的形式流向央行,从而减少商业银行的流动性.

中国央行此前曾於去年12月5日下调存款准备金率0.5个百分点,为近三年来首次调降.

事实上,目前银行也没有完全冀望央行放松,部分银行甚至已开始为接下来可能的资金荒做准备。

"沿用之前的思维.你要是出了问题,我来救你,也不让你资金面特别宽松,感觉还是偏被动的流动性管理,而不是主动的放松.货币政策主动放松的迹象还不明显."何一峰称.

此外,春节後公开市场到期量甚微,若外汇占款继续减少或增加较缓慢,则市场还将面临流动性困局,央行下调存准率的可能性仍然存在.

“既然央行表了态,月底、半年末(半年末银行存款考核时点)近在眼前,我们还是提早准备‘应战’资金荒吧,上面看起来是指望不上了。”前述某股份制银行的交易员说。

央行公开市场此前连续三周实现净投放.上周由於到期规模较大,资金净投放大幅增至1,120亿元.正回购操作利率均连续持稳.

"不下也不行啊,後面那几周就10亿到期,"北京一券商交易员称.

显见的是,接下来可能对资加紧偏负面的因素并不少。首先,6月底之前港股分红派息的购汇资金流出。其次,季末冲存款将带来7月5日的准备金补缴。再者,7月15日市场又将迎来二季度缴税。

此前央行公开市场一般周二发行一年期央票,周四发行三个月期央票和三年期央票,与前两个品种相比,三年期央票发行频率非常不固定.而28天期正回购通常在周二进行,91天正回购则在周四.此外,央行还会根据需要,决定是否进行逆回购操作.

据统计,截止当前,今年1、2月份公开市场的合计到期量仅为1,380亿元人民币,这与动辄过万亿的春节流通中现金需求相比,实在是微不足道.

打算在市场融资的机构已经开始提早筹谋,有的放矢缩减了发债规模甚至推迟了发债计划。

本周央行资金投放及回笼各项明细

一边有大额补缴存款准备金的冲击,另一边春节假期资金备付压力趋增,两座"大山"挤压下,机构公开市场需求缺失,央行顺势而为,本周未通过公开市场操作回笼资金,全周净投放510亿元.

或是吸取了早前农发行金融债和国债流标的惨痛教训,国开行昨日增发的固息金融债就及时调整了发行上限,除一年期发行量维持40亿元外,三、七、十年期品种发行量各调降10亿元,五年期品种调降20亿元,发行总量上限减少50亿元。

回笼 投放

**逆回购需求取决於利率**

从昨日市场看,利率价格仍算稳定。以上海银行间同业拆放利率为例,除隔夜Shibor利率跳升78.30个基点升至5.5960%外,7天期、14天期和1月期Shibor利率均有所回落。


世上没有免费的午餐,央行不会任由不知节制的金融机构予取予求,因此逆回购的需求还取决於其利率.

“其实这周缺钱的程度比前两周已经好了些,今天国开行发行的‘福娃债’,大家不就抢着要嘛。”上述交易员表示。

央票发行 --

北京一国有大行交易员指出,本月公开市场到期量远远低於往年,外汇占款亦连续数月增量为负,资金"进口"受限;加上往年机构常规需备付的资金量,其预计春节前央行短期逆回购的操作量或可达到3,000-4,000亿元.

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健康资讯,不过华南一券商分析师表示,逆回购量的多少,"这要看央行逆回购的利率了,像去年那麽高的话需求就不会那麽大了."

正回购 330

"你们忘了去年的春节了吗?(央行逆回购利率百分之)7点几放钱出来,"西南一小型银行交易员亦称.

200

而对於债市来说,此举则有望形成短期的支撑.

央票到期 550

"收益率下行比较明显,国债大概2-3bp,金融债5bp,信用债更多一些,"华东一银行交易员指出.

正回购到期 500

较之下调存准率,逆回购操作对市场流动性的注入更加短期化.北京另一国有银行交易员就表示,央行选择短期而不选长期货币政策工具,或说明其对流动性及通胀走势,还是有一定的保留意见.

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净投放 520

--发稿 冉莹; 审校 黄凯

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中国央行行长周小川近日称,2012年物价形势将有所好转,但对於抑制物价上涨过快也不能放松,还需合理管理通胀预期.[ID:nCN1314908]

(北京曹巍浩对本文亦有贡献)

--审校 张喜良

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